Le taux à 10 ans américain bondit à 5,15 % : la pire semaine pour les obligations depuis avril 2025

Trente points de base. Sur le marché le plus profond du monde, celui de la dette fédérale américaine, c'est une secousse. Le rendement du bon du Trésor à dix ans a terminé la semaine du 13 novembre autour de 5,15 %, contre 4,86 % sept jours plus tôt. Il faut remonter à avril 2025 pour trouver une hausse hebdomadaire plus forte.

Le mouvement est encore plus brutal sur les échéances courtes, celles qui réagissent le plus directement aux anticipations de politique monétaire : le taux à deux ans a pris environ 35 points de base sur la semaine, du jamais-vu depuis début octobre 2024.

Ce qui a mis le feu

Tout commence mardi 10 novembre avec l'indice des prix à la consommation d'octobre : +0,4 % sur un mois, au-dessus des attentes, avec une inflation sous-jacente à +0,3 % pour le troisième mois d'affilée. Le taux à deux ans bondit de 17 points ce jour-là. Latest-One avait détaillé ce chiffre qui remettait une hausse d'un demi-point sur la table de la Fed.

Vendredi, les prix à la production ont enfoncé le clou : +6,5 % sur un an, la plus forte progression depuis novembre 2022, même si la hausse mensuelle (+0,3 %) est restée un peu sous le consensus. Le pétrole a fait le reste : jeudi, le Brent est reparti à la hausse après que Donald Trump a déclaré que les États-Unis n'avaient pas besoin d'un accord avec l'Iran.

Une Fed qui ne cache plus rien

Entre-temps, les membres de la Réserve fédérale se sont succédé au micro, et le ton a rarement été aussi univoque :

• Beth Hammack (Cleveland) : les pressions inflationnistes vont « dans la mauvaise direction ».
• Mary Daly (San Francisco) : son « biais » est qu'un resserrement supplémentaire sera nécessaire.
• Lorie Logan (Dallas) : il faut « au moins deux hausses supplémentaires de 25 points de base ».
• Austan Goolsbee (Chicago) : la Fed a « clairement du travail » pour restaurer sa crédibilité, l'inflation s'étant montrée « bien plus persistante » que prévu.

Christopher Waller a même dit envisager une hausse d'un demi-point selon les prochaines données. Résultat : les marchés à terme intègrent désormais une hausse quasi certaine lors de la réunion des 8 et 9 décembre — environ 86 % de probabilité pour un quart de point, 14 % pour un demi-point, selon les calculs CME FedWatch relayés par CNBC. La banque ING estime que les investisseurs anticipent maintenant deux hausses consécutives, en décembre et en janvier. Pour mémoire, la fourchette des Fed funds est de 3,75 %-4 % depuis la hausse du 17 septembre.

Seule voix discordante, et pas des moindres : le secrétaire au Trésor Scott Bessent, pour qui il s'agit d'« un choc d'offre énergétique » et relever les taux au moment où il s'atténue serait une erreur.

Les dommages collatéraux

L'or, qui ne rapporte rien, souffre mécaniquement quand les rendements montent : l'once est tombée jeudi à 3 852 dollars, au plus bas depuis octobre 2025, et cède plus de 4 % sur la semaine. Goldman Sachs a abaissé de 500 dollars sa prévision de fin d'année, à 4 150 dollars. À l'inverse, l'indice du dollar a touché un sommet de 19 mois, le yen glissant vers 160 pour un dollar.

Pour les ménages américains, l'addition arrive par le crédit immobilier. Le taux fixe à 30 ans mesuré par Freddie Mac était à 7,11 % la semaine dernière — avant la flambée de jeudi. Les ventes de logements anciens sont déjà tombées en octobre à leur plus bas niveau depuis 2010. Et l'État fédéral, qui a enregistré en octobre un déficit record pour ce mois de 404,1 milliards de dollars, va devoir refinancer sa dette à des conditions plus chères.

Un repère, malgré tout : le 10 ans reste sous son pic de clôture du 5 octobre, à 5,31 %. Le marché a déjà connu pire cette année. Mais rarement aussi vite.