CoreWeave s'envole de 25 % : le loueur de puces IA rassure, mais traîne 47 milliards de dette

Il y a quelques semaines encore, CoreWeave faisait figure de canari dans la mine de l'IA. Sa dette inquiétait, son coût d'emprunt grimpait et l'action avait perdu plus de la moitié de sa valeur en six mois. Mercredi 11 novembre, le titre a repris environ 25 % en une séance. Il a suffi d'un trimestre.

Des chiffres qui dépassent les attentes

Le loueur de capacités de calcul a publié un chiffre d'affaires de 3,66 milliards de dollars pour le troisième trimestre, en hausse d'environ 168 % sur un an, contre 3,55 milliards attendus par le consensus LSEG. La perte par action, à 95 cents, est moins lourde que prévu (1,16 dollar). Surtout, la société relève sa prévision annuelle à 13,0-13,3 milliards de dollars, et annonce viser la rentabilité ajustée au premier semestre 2028.

Le carnet de commandes, lui, avoisine 133 milliards de dollars, avec une demande que la direction décrit comme « bien supérieure » à la capacité disponible. La marge opérationnelle ajustée a suivi une courbe nette : « environ 1 % au premier trimestre, 5 % au deuxième, et plus de 10 % au troisième », a détaillé le PDG Mike Intrator. La puissance active devrait dépasser 1,85 gigawatt en fin d'année.

Tout le secteur respire

L'effet s'est propagé bien au-delà de CoreWeave. L'indice des semi-conducteurs PHLX a gagné 5,7 % dans la séance, toutes ses composantes terminant en hausse. Un soulagement pour un marché qui doutait de la rentabilité des montagnes d'investissements dans l'IA, et qui avait vu Wall Street effacer plus de 2 500 milliards de dollars en une séance sur fond de facture IA. Détail révélateur relevé par le Washington Post : même les anciennes générations de puces Nvidia se louent aujourd'hui plus cher qu'avant.

Le revers de la médaille

Les chiffres flatteurs n'effacent pas la structure financière. CoreWeave affiche une perte nette de 709 millions de dollars sur le trimestre, contre 110 millions un an plus tôt. Ses charges d'intérêts ont presque triplé, à 846 millions. Sa dette totale atteignait environ 46,9 milliards de dollars fin septembre. Les investissements du trimestre (14,5 milliards) ont dépassé la fourchette annoncée, et l'enveloppe annuelle est relevée à 37-39 milliards.

La direction a tenté de rassurer les créanciers : pas de nouvelle émission d'obligations non garanties au niveau de la maison mère d'ici 2027 tant que les taux restent à ce niveau, moins de 5 milliards de fonds propres supplémentaires à lever, et environ 9 milliards de prépaiements et dépôts clients attendus d'ici trois mois.

Le pari de la pénurie

Tout le modèle repose sur une hypothèse : que la pénurie de capacités de calcul dure assez longtemps pour maintenir des prix élevés. La concurrence s'épaissit, avec SpaceX devenu fournisseur rival et les géants du cloud qui construisent leurs propres capacités. Et la contrainte énergétique pèse, comme le montre la course des centres de données qui recyclent des réacteurs d'avion pour s'alimenter. CoreWeave assure que l'essentiel de sa capacité au Texas est déjà active, autorisée ou en construction. Interrogée sur le risque d'une vague d'offres qui ferait baisser les prix, la direction répond que ce n'est pas un problème aujourd'hui. Les investisseurs, eux, ont choisi de la croire. Pour l'instant.